天气 
2025-07-02
巴奴IPO要回应哪些质疑 高端下沉模式能否持续盈利？。巴奴国际控股于6月16日正式递交港交所上市申请，若成功将成为继呷哺呷哺、海底捞之后港股第三家火锅上市公司。目前，巴奴的直营门店已覆盖全国近40个城市，数量达到145家。2024年，巴奴收入约23.07亿元，利润约1.23亿元，经调利润约1.96亿元。
巴奴在招股书中称自己是中国“品质火锅”市场收入规模最大的品牌，占据该细分市场3.1%的份额。弗若斯特沙利文数据显示，火锅市场分为品质火锅（人均120元以上）、大众火锅（60-120元）和平价火锅（60元以下）。2024年，巴奴客单价为142元，而海底捞则为95元。
巴奴将78.6%的门店开在二线及以下城市，这些下沉市场的消费力被低估，成为巴奴的利润来源。例如，在二线城市，门店经营利润率达24.5%，高于一线城市的20.7%。这主要得益于较低的租金和人工成本，以河南新乡、洛阳为例，租金与人工成本较一线城市低30%-40%。
巴奴通过动态调整不同城市的客单价来吸引客流。2022年至2025年Q1，巴奴的翻台率从3.0次/天升至3.7次/天。这一增长是通过降低客单价实现的，例如一线城市客单价159元，二线城市138元，三线城市119元。此外，巴奴在下沉市场增加了猪肉类和时令蔬菜等菜品，使得降价不拉低毛利率。
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