天气 
2025-07-28
美国关税政策之下美元为何走弱 预期落空引发关注！特朗普的关税政策实际经济影响与年初预测大相径庭，让华尔街感到意外。洛克菲勒国际董事长兼著名投资人Ruchir Sharma指出，尽管特朗普政府大幅提高关税，美元不仅未见预期升值，反而遭遇了自20世纪70年代初以来半年最严重的下跌。
预期中的“滞胀”效应——经济增长放缓伴随通胀上升——在宏观数据中并未明显显现。关税收入以年率3000亿美元的速度增长，约为去年同期的四倍，但美国经济依然保持韧性。人工智能投资热潮、政府财政刺激以及其他宏观因素共同抵消了关税政策的负面影响。这一现象挑战了传统经济理论，表明复杂经济体系很少仅受单一因素主导，即使是特朗普关税这样的重大冲击。
年初时，几乎所有经济学家、投资者和企业高管都认为特朗普的关税政策将强化美元并引发滞胀。经济学家估计，关税税率每上升一个百分点，将使美国经济增长降低0.1%，同时通胀率上升0.1%。然而，实际情况却截然不同。美国有效关税率已从2.5%上升至15%，但美元不升反降，出现了自1970年代初以来半年内最严重的下跌。这一意外走势现在被归因于美元在年初时的历史性高估。许多外国投资者曾大量持有美元资产，但近来他们开始对这些风险进行对冲，并更多地投资美国以外地区。
多个国家正成为日益具吸引力的资金避风港，部分原因是关税威胁促使这些国家推动经济改革并与非美国伙伴达成贸易协议，进一步分散了全球资本流向。
Sharma认为，关税政策未能产生预期的滞胀效应，主要原因在于多重积极因素的对冲作用，尤其是人工智能热潮和政府持续的财政刺激。自今年1月以来，科技巨头在人工智能基础设施上的预计年度支出已增加600亿美元，达到3500亿美元。众多中小型企业也争相搭乘这一浪潮，进一步促进了经济增长。这种普遍的乐观情绪有效中和了贸易政策不确定性可能带来的投资信心下滑。
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