天气 
2025-08-20
美联储主席鲍威尔即将于8月21日至23日在怀俄明州杰克逊霍尔召开的全球央行年会上发表讲话，这将成为本周影响全球资本市场的重要事件。当前市场对美联储9月降息的预期与政策制定者面临的复杂现实之间的差距不断扩大，货币政策走向的博弈进入关键时期。
近期，标普500指数持续攀升并刷新历史高位，反映出投资者对美联储降息的强烈预期。利率互换合约显示，市场认为美联储在9月会议上降息的概率高达92%，几乎将这一举措视为既定事实。这种预期主要基于两方面原因：一是7月疲软的就业报告及后续数据修正引发对经济放缓的担忧；二是市场普遍认为只要通胀未出现灾难性飙升，美联储就应采取预防性降息以稳定经济增长。在此背景下，资金涌入股票、加密货币和企业债券等高风险资产，形成流动性驱动的上涨行情。然而，这种由预期支撑的市场繁荣存在显著脆弱性，一旦美联储实际行动不及预期，可能触发剧烈调整。
尽管市场沉浸在降息预期中，但最新公布的经济数据却传递出复杂信号。7月核心CPI同比增速意外加速至3.1%，其中服务业通胀成为主要推手，剔除能源后的服务业价格环比上涨0.4%，远超受关税影响的商品价格涨幅。生产者价格指数（PPI）中最终需求的服务价格大幅上涨1.1%，预示未来终端通胀压力不容忽视。摩根士丹利指出，服务业通胀由国内劳动力成本和租金等内生因素驱动，具有更强的粘性，远比受外部冲击的商品通胀更难化解。这一现象使美联储陷入两难境地：若坚持降息，可能加剧通胀预期；若维持高利率，则需承受经济放缓的风险。
美联储内部对政策的分歧日益公开化。在上次议息会议上，理事沃勒和鲍曼投下反对票，而圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德等鹰派官员持续表达对通胀上行风险的担忧。芝加哥联储主席古尔斯比也转变立场，强调服务业通胀坚挺是“坏消息”，并认为劳动力市场已实现“可持续的充分就业”。这种内部意见的分化，叠加白宫政府的政治施压，使得鲍威尔必须在杰克逊霍尔会议上谨慎平衡各方诉求。市场普遍预计，鲍威尔将在此次会议上着力打破“降息必然论”的市场共识，通过强调“数据依赖”和“保留所有选项”，为后续政策调整争取空间。
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