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2025-08-22
在最近的一场投教活动上，主讲嘉宾问台下听众是否通过雅江水电站概念股赚到了钱，但无人举手。这种现象反映出散户在牛市中往往难以获利甚至亏钱。尽管上证指数已突破3700点并向3800点迈进，机构普遍认为这波“慢牛”行情将持续一两年，但散户的期待值却相对较低。社交平台上关于牛市何时结束的讨论热烈，有人认为4000点是牛市的起点，也有人认为是终点。
招商证券首席策略分析师张夏指出，许多投资者因过去几年熊市的记忆而焦虑，市场稍有上涨就急于卖出，错过进一步上涨的机会。他认为，知道市场的顶部位置可以缓解这种焦虑，但精准预测牛市顶部非常困难。历史数据显示，牛市通常在质疑声中开始，在兴奋中结束。张夏以万得全A指数为依据，提出五年周期论，认为2027年前指数将保持上行趋势。
部分券商如东兴证券也在调高预期，认为市场有望剑指4000点整数关口，从而强化中期慢牛的趋势。然而，一些散户对这种乐观看法持怀疑态度，担心市场涨得太快会提前结束牛市。一位投资者表示，自己股票尚未回本，回本后就会卖出，因为板块轮动太快，个股价格已经很高，容易被套牢。
市场分歧的原因之一在于本轮牛市与以往不同。过去几轮大牛市通常伴随着经济高速增长和上市公司盈利改善，但目前这种情况尚未出现。华西证券分析师李立峰认为，这一波中长期“慢牛”是由制度改革、资金结构优化和经济动能转换共同驱动的。张夏则认为，中国经济进入低增长低波动时代，企业更倾向于分红而非扩大再生产，因此股市具备了长期持有的价值。
国信证券分析师王开通过复盘美股、印度股市和日股的长牛趋势，发现这些市场的共性特征包括居民持有股票时间长、交易换手低，以及企业通过稳定分红和注销式回购向市场注入的资金长期高于融资额。他认为，即使经济增速不高，成熟市场也能通过其他因素支撑股市长期上涨。
此外，居民存款搬家也是支撑牛市持续的重要力量。申万宏源分析师韦春泽认为，居民存款搬家正在萌芽，权益市场有望成为居民资产配置的新选择。东兴证券研报也指出，居民存款搬家的空间巨大，随着经济复苏和资本市场制度红利显现，市场有望出现业绩与指数共振的中长期趋势。
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