天气 
2025-08-25
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上表示可能需要调整政策立场，引发市场对9月降息的强烈预期。这一表态是在怀俄明州莫兰的一个度假村中作出的，这里可以俯瞰提顿山脉。每年八月，堪萨斯城联邦储备银行都会在此举办经济研讨会，吸引来自世界各地的经济学家和央行行长们讨论货币政策。
在这次主题演讲中，鲍威尔向市场释放了他们最想要的信号：美联储可能会降息。他表达了对劳动力市场的担忧，并指出随着政策处于紧缩区间，风险平衡的变化“可能需要我们调整政策立场”。这虽然不是明确承诺，但已足够让市场抓住这个信号。根据CME FedWatch工具，交易员们加大了对9月降息的押注，认为降息25个基点的概率接近86%。道琼斯工业平均指数因此飙升，创下今年首个新高，而债券收益率则有所下滑。
鲍威尔强调货币政策“并非预设路径”，具体降息次数和速度将留待以后讨论。他对就业问题的担忧尤为突出，形容劳动力市场处于“一种奇特的平衡状态”，即需求和供给同时减弱。7月的就业报告显示，过去三个月的月均新增就业岗位降至3.5万个，而2024年期间的月均新增为16.8万个。“就业面临的下行风险正在上升，”鲍威尔表示，如果这些风险继续显现，“它们可能会迅速表现为裁员数量大幅增加”。
从现在到美联储九月会议期间公布的数据变得尤为重要，特别是八月的就业报告。如果数据疲软，可能会进一步为九月降息提供理由，并推动美联储进入更深层次的宽松周期；如果数据强劲，则会让鲍威尔有更多理由采取缓慢行动。鲍威尔认为美联储有足够的灵活性可以等待，因为目前的利率比一年前距离中性利率更近了100个基点，这意味着货币政策的限制性有所减弱，没有必要急于迅速降息。
鲍威尔还提到，所谓的R星——即在通胀稳定的情况下，能够让经济实现最大潜力增长的理论利率——现在可能比2010年代时更高。这意味着即使降息两到三次，货币政策可能仍然处于收紧状态。对于那些期待货币政策迅速转向宽松的市场来说，鲍威尔实际上在低调地释放相反信号。换句话说，美联储可能会在九月降息，但这并不一定意味着新一轮宽松周期的开始。美联储下月将公布经济预测摘要，届时可以看到委员会成员是否达成一致以及他们预计今年余下时间会有多少次降息。
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