天气 
2025-12-18
专家：市场进入“无聊时间” 震荡加剧中枢走弱。即使在牛市中，市场也不可能一直保持亢奋状态。今年中国权益资产的两个亢奋期分别是春节后的DeepSeek时刻和三季度的A股市场。春节后，港股市场上中国科技十巨头为代表的AI与创新药重估点燃了市场的热情，恒生指数累计上涨19.9%，恒生科技指数涨幅更高达30.9%。随后几个月，港股市场继续大幅上涨，屡创新高。
三季度，A股市场迎来机构配置盘跑步入场，私募抢购科创板块，整个市场一片火热。上证指数三季度上涨438点，涨幅达12.73%，创下自2019年二季度以来的最大季度涨幅，并突破去年高点创下10年新高；科创50指数表现更为亮眼，季度涨幅达49.02%，创下该指数推出后的历史最大季度涨幅，期间最高一度突破1500点大关。
然而进入四季度，市场开始摇摆不定，震荡加剧，中枢没有实质性上移反而有所下降。香港市场的表现更加疲弱，恒生指数、恒生科技从10月初站上最高点后就一直下跌。其中恒生科技已经连续下跌两个多月，跌幅近20%，符合技术性熊市的标准。这种“震荡加剧、中枢走弱”的态势对投资者来说非常磨人，量在边际萎缩，价在波动中阴跌，既不能大幅减仓，又没有理由大幅加仓，只能在观望中等待。
投资大师芒格曾说，投资大部分时间是比较无聊的，一年之内只需等待一两次难得的机会。投资赚的钱，一是忍受波动的钱，二是忍受无聊的钱。散户在牛市中亏钱的主要原因在于频繁交易，被市场波动带着走，这不是投资而是在被动体验情绪价值。赌博和投资的本质区别之一就在于体验的是情绪价值还是为了赚钱。
从技术面来看，每到突破一个压力关口或价格新高时，市场都会发生10%左右的中级调整，不同信念、仓位和收益率的头寸进行交换，消化估值，等待筹码的积蓄，然后再继续沿着原有趋势出发。一个多月前，我已经提到过这个研判，提醒大家不要盲目加仓。
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