天气 
2026-01-10
这两天，两家大模型公司齐聚港交所，估值一个接近700亿港元，一个已经破了千亿港元，市场情绪高涨。1月9日，MiniMax（00100.HK）上市首日大涨近110%，收报345港元/股，总市值超过1050亿港元。此前一日，智谱（02513.HK）先一步挂牌上市，当天上涨超13%，9日股价继续大涨超20%至158.6港元/股，总市值来到698亿港元。
两家公司在上市前都获得了超千倍的认购，但从开盘来看，MiniMax获得了更多的市场投票。对于MiniMax的涨幅行业人士多少也有点惊讶，“一开始预测市场看好这家公司，但也不觉得能涨一倍。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛认为，智谱与MiniMax的市值差距或许源于商业化路径的差异，C端相较B端能获得更多的溢价。
从整个行业来看，两家公司的上市或许也会改写格局，最明显的是，曾经热议的“大模型六小龙”逐渐淡出，“AI双雄”的说法出现了。一位押注了大模型的投资人认为，两家公司的上市不仅为赛道“定了价”，另一方面“市场地位会完全不一样”。
在上市前，两家公司的IPO估值均在500亿港元附近。MiniMax以165港元的定价上限发行，募集资金总额约 55.4亿港元；智谱的发行价为每股116.2港元，对应募资总额约43.5亿港元。行业认为，市场对国内大模型公司整体价值认定是相似的，两家公司在市场也都受到了追捧：MiniMax公开发售部分超额认购倍数超过1837倍，智谱公开发售获得1159倍超额认购。
但就上市首日来对比，MiniMax和智谱的股价走出了不同的行情，一个涨幅为13%，一个涨幅则超过110%，市值则拉开了300亿港元的差距。这意味着，投资者对两家公司的商业模式或许有不同的侧重。郭涛分析，MiniMax主打C端全球化产品矩阵，旗下Talkie、海螺AI等应用积累超2亿用户，用户规模与增长潜力获资本市场高溢价。智谱则聚焦B端政企市场，以本地化部署服务为核心，客户集中且交付周期长，虽收入稳定但增长缺乏爆发力。
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