天气 
2026-01-30
上周，全球债市经历了一场集体“抛售潮”，美债和日债大幅下跌。这场动荡表面上由美国对欧洲的关税威胁及日本扩张性财政政策引发，但根本原因在于市场对发达经济体高债务发展模式可持续性的担忧日益加剧。
1月20日，美国30年期国债收益率日内上涨近9个基点至4.925%，10年期国债收益率最高触及4.286%，均创去年9月初以来新高。同一天，日本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915%，40年期国债收益率上升29个基点至4.231%。这是日本主权债券30多年来首次突破4%的心理关口。德国、法国等主要经济体长债收益率也同步跃升。分析认为，此次全球债市震荡是由美国威胁对欧洲加征新一轮关税、美国财政可持续性担忧以及美债避险地位的动摇等因素引发的。
近年来，发达国家债务问题在财政纪律松弛与政治博弈僵局共同作用下愈演愈烈。据国际金融协会（IIF）数据，截至2025年9月，全球债务总额达345.7万亿美元，为全球GDP的3.1倍，其中发达市场未偿债务增至230.6万亿美元的历史峰值。美国联邦债务已逼近39万亿美元，预计2025年的财政赤字将从1.9万亿美元扩大至2035年的2.5万亿美元。美国净利息支出占GDP的比重预计从2025年的3.2%增长至2035年的4.1%。
发达经济体的债务困境源于多重矛盾。一方面长期依赖债务驱动增长，形成“借新还旧”路径依赖；另一方面，人口老龄化推高福利支出。欧盟国家社保支出占GDP比重迅速向30%迈进，而欧洲民粹主义倒逼福利扩张也在不断加剧财政刚性。近年来，为应对疫情、地缘冲突及产业竞争，美日等国持续扩大财政支出，导致债务规模攀升至危险水平。
政治极化使财政整顿寸步难行：美国国会屡次因预算案陷入僵局，日本首相高市早苗为选举承诺暂停征收食品消费税，并推出3300亿美元的人工智能（AI）和半导体芯片投资计划。这些问题进一步加剧市场对债务可持续性的担忧。当发达经济体的政策制定者习惯于用债务驱动短期增长，而非推进结构性改革时，市场信心的崩塌只是时间问题。
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