天气 
2026-03-18
在经历连续六周的下跌后，恒生科技指数本周迎来反弹。截至3月15日，恒生科技指数单周上涨0.62%，而同期恒生指数下跌1.13%。此前恒科指数已从高点回撤约30%，此次反弹引发了市场对行情进一步回暖的讨论。
接下来腾讯控股、阿里巴巴等科网股将陆续披露业绩，市场对此充满期待。摩根士丹利发布研报将阿里巴巴上调为首选标的，尽管短期盈利承压，但阿里掌控完整AI全栈技术，构成结构性优势。高盛则认为，在本轮OpenClaw部署竞争中，腾讯更可能赢得消费端流量。
分析指出，在AI产业政策、技术和需求三维共振阶段，国产芯片及云计算龙头在业绩上逐步验证，大厂持续投入推高行业发展确定性，行业景气度仍有上升空间。外资机构看多中国资产背景下，若全球流动性边际改善，恒生科技指数具备较强修复动能。
内资借道ETF和港股通对港股科技资产“越跌越买”的逆势加仓信号，也为恒科指数提供了一定支撑。Wind数据显示，截至3月12日，恒生科技ETF易方达已连续23个交易日获资金净流入，合计超54亿元。港股通南向资金也持续买入腾讯、小米、美团及南方恒生科技ETF，近一个月分别净买入128.70亿港元、38.66亿港元、22.18亿港元及64.39亿港元。
回调后的低估值优势成为部分资金重新看多的理由。目前，恒生科技指数动态市盈率回落至20倍左右，处于近五年10%-20%分位，接近历史底部。与美股纳斯达克100、A股科创50等科技指数相比，其估值相对较低。
从长期趋势来看，本轮恒科指数回调已长达半年，低估值和盈利看点使得短期弹性较高。结合历史经验，自2024年来恒生科技指数历经多次超过20%的回撤，每次出清后均有反弹。
然而，近期宏观地缘风险不断发酵，全球视角下AI交易放缓，恒科指数趋势性的反转可能仍需等待。华泰证券分析表示，恒科指数的估值和盈利预期企稳尚需时间，情绪指标尚未发出加仓信号。地缘局势波动对风险资产整体的压力可能导致预期更为谨慎。内卷竞争预期见顶、消费预期修复、大厂模型应用积极进展是关键催化剂，3月中下旬至4月初是密集验证期。在此之前，仅凭“估值便宜”或不足以驱动持续的指数级行情。
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