天气 
2026-03-26
地平线营收涨近六成市场为何观望 增长背后的压力与挑战。地平线在智能驾驶芯片赛道上面临着高增长、高亏损、高投入和高竞争的“四高”状态。尽管营收以近六成的速度攀升，但来自英伟达的下探、车企自研以及同行的竞争让这条赛道愈发拥挤。
2025年，地平线机器人（9660.HK）的财报显示，公司营收达到37.6亿元，同比增长57.7%；中高阶智驾芯片方案出货180万套，同比增长近五倍。在中国乘用车销量占据65%的主流市场中，基于征程6系列的中高阶智驾解决方案拿下了44%的份额，量产首年位居行业第一。
然而，这份高增长的成绩单并未完全打消市场的疑虑。财报发布当天，地平线股价收跌3.07%，过去一个月内累计跌幅达20.47%。市场更关心的是，57.7%的营收增速能否持续。
在业绩发布会上，地平线创始人兼CEO余凯表示，由于看到未来强劲的产品周期和充沛的订单储备，有信心在今年延续量价齐升的增长态势，并预计未来数年收入平均增速将达到60%。受此消息提振，地平线股价一度上涨8.55%，最终收涨1.24%。
从财务结构看，地平线2025年的增长具备一定的质量基础。产品解决方案业务收入16.2亿元，同比增长144.2%，占总收入比重从2024年的28%提升至43%；授权及服务业务收入19.4亿元，同比增长17.4%。两大业务收入占比接近“五五开”，降低了对授权业务的单一依赖。
但增长的另一面也清晰可见。毛利率有所下滑，整体毛利率维持在64.5%，较2024年的77.3%有所下降。净亏损达104.7亿元，其中66.64亿元为非现金会计亏损，源于优先股公允价值变动。经调整经营亏损为23.7亿元，较上年同期的16.8亿元进一步扩大。研发投入激增，研发费用达51.5亿元，同比增长63.3%。
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