天气 
2026-03-28
债券交易员因伊朗冲突可能进一步恶化而提高警惕，开始对冲一种原本非主流但后果极具冲击性的风险情景：美联储可能在未来几周内被迫重启加息。在与美联储政策预期密切相关的期权市场中，围绕担保隔夜融资利率(SOFR)的相关押注需求已经开始升温，这类交易对应的是最早可能在两周内出现加息的极端情境。
如果在4月29日美联储政策会议召开之前，债券市场显著上修对加息的预期，这些头寸将有望获得回报。这波针对“紧急加息”情形的对冲需求快速升温，凸显出市场预期正在发生剧烈转向。
就在一个月前，市场主流判断仍是美联储年内最多降息三次、每次25个基点。自2月28日战争爆发以来，掉期市场交易员已逐步计入到今年12月前加息的可能性，概率约为50%，这也意味着短端美国国债仍存在进一步重定价的空间。Constitution Capital利率部门主管杰夫·舒赫表示，尽管这些最新押注并不代表市场的基本判断，但它们确实反映出投资者对通胀重新抬头的担忧正在加深，这将令近几个月持续做多美债的资金面临更大压力。
随着油价大幅攀升引发市场对通胀再度升温的忧虑，交易员已经平掉了相当数量的美债期货多头仓位。SOFR期货遭到抛售，加之整条美债收益率曲线整体上移，令不少大型基金措手不及。对于希望控制利率风险敞口的基金来说，这类交易本质上是一种便宜且务实的临时对冲手段。
截至目前，利率掉期市场对于4月29日美联储会议的定价，仅反映出约3个基点的加息预期，折算下来，相当于加息25个基点的概率仅为12%。美伊双方围绕停火释放出的矛盾信号，也进一步推高了市场的避险和对冲需求。周四，伊朗方面表示已拒绝美方提出的停战方案，并提出自身条件；而美国总统特朗普则宣布，将原先要求在五天内达成协议的最后期限延长至10天。
在这样的背景下，交易员不得不面对一个愈发难以判断的美联储政策前景。凯文·沃什将在今年夏季接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席，而特朗普也在持续向联储施压，要求尽快降息。舒赫表示：“即便沃什即将接任，美联储未来的利率路径依旧充满高度不确定性。尤其是他需要多久才能在理事会内部形成足够共识，甚至争取到推动降息所需的多数支持，目前仍很难判断。”
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