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2026-05-17
日本股市正经历一场与互联网泡沫时期高度相似的行情，买盘集中在AI与半导体板块。摩根士丹利MUFG证券的报告显示，2026年4月市场环境与1999年的互联网泡沫时期最为相似。价值因子跑输、动量因子大幅跑赢、低波动与小市值因子走弱——这些特征在这两个时期表现出罕见的一致性。
纳斯达克100指数与费城半导体指数自2026年4月起进入陡峭上升通道，走势与1999年末至2000年初互联网泡沫尾段高度相似。报告指出，由于股价急剧攀升，投资者只能参与这场由AI和半导体驱动的行情。部分个股估值已出现泡沫化迹象，建议投资者在顺势而为的同时警惕潜在逆转风险。以互联网泡沫末期约六个月的持续时间作为参照，未来六个月是需要重点关注的时间窗口。
摩根士丹利团队使用马氏距离对1990年以来各月份的因子回报进行相似度测算，结果显示，与2026年4月市场环境最相似的月份集中在1999年6月至2000年2月之间。具体来看，价值因子表现落后，动量因子显著跑赢，低波动与小市值因子走弱。质量类因子因定义差异，表现有所分化。
当前日本股市的结构特征也值得注意。日经225与TOPIX的比值于2026年4月24日首次突破16倍，创历史新高，反映出市场买盘向少数大市值、高贝塔标的集中。动量信号同样呈现极端读数，高动量股票的贝塔值显著偏高，其他分组的贝塔值则急剧跌至1以下，表明市场买盘几乎完全集中于高贝塔标的。
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