天气 
2026-05-31
2026年A股呈现典型结构性慢牛特征，AI、半导体等硬科技成长赛道走出持续性主升行情，日成交量活跃，资本市场整体活跃度显著升温。然而，券商板块却持续震荡走弱，形成“指数走强、金融走弱”的结构性背离，市场因此产生疑问：券商是否缺席本轮牛市行情。
基于估值分位、机构持仓、行业基本面、市场风格、政策周期五维数据交叉验证，本文得出审慎结论：券商板块并非缺席本轮牛市，但存在明显的行情节奏滞后性。当前板块处于估值底部、机构低配、情绪冰点的蓄力阶段，结合业绩验证周期、市场风格轮动规律、资本市场政策落地窗口来看，2026年第三季度或是板块修复行情的重要窗口期。最终行情能否兑现，取决于多重催化的共振效果，存在一定的不确定性。
本轮券商滞后行情并非基本面恶化导致，而是市场定位、资金结构、风格偏好、业绩认知分歧四重阶段性因素共同作用的结果。本轮行情立足慢牛长牛的政策导向，券商作为权重板块，阶段性承担指数维稳作用，从牛市旗手转向市场稳定器。据国金证券2026年一季度公募持仓统计数据显示，截至2026年Q1末，主动权益类基金非银金融整体配置比例为1.50%，较2025年Q4的2.51%大幅回落，环比下降1.01个百分点，相对行业流通市值低配幅度达4.03个百分点，低配程度持续加深，处于近五年历史极低分位。
截至2026年5月下旬，证券公司指数整体PB（LF）为1.22-1.27倍，对应近十年5%-17%分位；整体PE（TTM）为14.9-15倍，行业整体估值处于历史底部区间。多家上市券商处于破净状态，行业整体安全边际充足，与当前市场牛市的整体环境形成明显估值背离。对比2014年牛市启动前券商板块1.5倍左右的PB中枢，当前行业整体估值已低于过往牛市启动阈值，具备充足的估值修复空间与基本面支撑。
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