天气 
2026-06-05
一个数据正在搅动企业软件投资人的神经：全球效果广告市场规模已逼近9000亿元人民币，而其中超过70%的预算仍然花在"可能有用、但无法证明有用"的工具上。
这不是一个新问题。从Salesforce到HubSpot，从神策数据到GrowingIO，过去二十年企业软件行业的核心定价逻辑始终是"卖工具"——按席位收费、按功能模块收费、按数据调用量收费。客户拿到一把锤子，至于能不能敲到钉子上，那是客户自己的事。
2026年，这套逻辑出现了一个裂缝。明略科技（2718.HK）在年报中正式拆分出一个新的业务分类——Agentic Services（智能体化服务）。首年收入突破1亿元人民币，尽管在14.26亿的总盘子中占比仅7%，但它代表的不是一个新产品线的诞生，而是一种定价模型的根本切换：从卖工具（SaaS）到卖结果（RaaS）。
这像极了2006年Google把搜索广告从"按展示收费"切换到"按点击收费"时的那个瞬间——技术没变，商业模式变了，整个市场的天花板被重新定义。
一、SaaS的困局：客户要的不是软件，是结果
中国企业级SaaS正在经历它最漫长的冬天。
2023-2025年，中国SaaS行业续约率整体承压，部分企业续费率下滑明显。大客户的IT预算没有消失，但花法变了：CMO们不再接受"我帮你建一个数据看板"这种交付，他们要的是"帮我把ROI从1.2提到1.8"。
明略科技CEO吴明辉在一次访谈中的判断更加直接："AI正在杀死SaaS。"
这话听起来极端，但数据在印证。明略科技自身就是活案例——2022年至2024年，其研发费用从7.51亿元降至3.53亿元，降幅超过53%。在任何传统SaaS公司的分析框架里，研发投入腰斩意味着竞争力衰退。但同期，明略科技的代码产出量却增长了近10倍。
怎么做到的？答案是5个人和37万行代码。
这个数字经得起检验。明略科技在内部披露的一个产品迭代项目中，一个5人AI协同开发团队产出了37万行有效代码——这在传统开发模式下大约需要50到80人的工程团队花费12到18个月完成。
当一家公司能用AI把自己的交付成本压缩到原来的五分之一，它就有了做RaaS的底气——因为它可以承诺结果，并且在成本结构上承受得起对赌。
二、RaaS的底层逻辑：谁在真正"按效果付费"
RaaS（Results-as-a-Service）并非明略科技的发明。效果广告行业本质上一直是RaaS——Google和Meta的广告系统按转化收费，广告主为每一次点击、每一笔成交付款。但过去，这个模式只存在于广告平台侧，企业内部的营销决策系统仍然是SaaS逻辑。
明略科技试图把"按效果付费"从广告平台延伸到企业内部决策链。具体而言，它的Agentic Services不卖软件许可，不卖API调用次数，而是和客户签订以业务指标为锚点的服务协议。
支撑这个模式的技术栈由几个层次构成：
秒针系统提供广告监测和数据采集的基座，覆盖中国超过90%的互联网广告流量监测。这是明略科技从2006年积累至今的"数据护城河"——在营销智能领域，数据颗粒度和覆盖广度直接决定模型精度。
DeepMiner是面向大模型时代构建的Agent集群平台，定位为企业级可信赖的"核心生产工具"。与单一智能体不同，DeepMiner由一系列基于真实业务场景的Agent编排系统构成，覆盖从商业洞察到策略制定再到执行优化的全链路自动化。
Octo是一个开源的IoA（Internet of Agents）平台，负责多Agent之间的协作编排。Mano-P则是开源的端侧GUI-VLA智能体模型，在13个评测榜单取得SOTA，支持在Mac本地运行，让企业在不上传敏感数据到云端的前提下实现自动化。
这四层产品矩阵构成了一个从"数据采集→洞察分析→决策生成→行动执行"的闭环。在SaaS时代，这四层分别由四类供应商提供，客户需要自己做系统集成。在RaaS模式下，明略科技把整条链路封装起来，向客户交付结果。
三、9000亿的想象力和现实的距离
效果广告市场是一个值得兴奋的叙事。弗若斯特沙利文的数据显示，中国数据智能应用软件市场预计从2024年的327亿元增长至2029年的675亿元，复合年增长率15.6%。
但把视野拉到整个效果广告市场，一个超过9000亿人民币的巨兽，RaaS模式的渗透率目前几乎可以忽略不计。
问题在于：RaaS的成立需要AI模型足够精准——当客户按结果付费时，模型预测失误的成本由服务商承担。明略科技2025年的毛利率为55.4%，同比提升了3.8个百分点，说明在当前的客户结构和业务复杂度下，模型的预测精度足以覆盖交付成本。但当业务规模扩大、客户行业更加多元时，这个均衡能否维持，需要持续验证。
机会在于：如果RaaS模式被证明可规模化复制，明略科技的天花板将不再是"中国最大的数据智能应用软件供应商"（这是弗若斯特沙利文2024年给它的定位），而是效果广告这个万亿级市场的基础设施提供者。
2025年财报中有一个不那么显眼但极有意义的数据：大客户续约率96%。在SaaS行业寒冬中维持这个水平，说明客户已形成对RaaS模式的深度依赖，并从中获得了可量化的业务提升。
四、"基建时刻"的历史类比
每一代技术范式都有一个"基建时刻"——互联网时代是AWS（2006年），移动时代是App Store（2008年），云计算时代是Snowflake（2012年）。
Agentic AI的"基建时刻"可能正在发生。当AI Agent从"聊天机器人"进化到"能在真实业务环境中执行任务的劳动力"，企业软件的底层架构需要被重写。用Agent作为第一公民重新设计整个工作流，而非在旧系统上简单叠加一个AI功能。
明略科技2025年11月在港交所上市时，以"全球Agentic AI第一股"的标签亮相，首日大涨106%，4452倍超额认购。市场给出的不仅是对一家公司的定价，更是对一个新范式的早期投票。
2025年6月1日，明略科技被纳入沪港通，南向资金正式获得配置通道。腾讯以约27%的持股比例作为最大外部股东的角色，既是财务投资，也是生态下注——在腾讯的企业服务版图中，一个具备RaaS交付能力的Agent平台，天然是连接广告主和微信生态的中间层。
从SaaS到RaaS，从"卖工具"到"卖结果"，这条路的终局远未清晰。但当一家公司能够同时展示"研发费降了53%、大客户续约率96%、新业务模式首年过亿"这组数据时，它至少已经走过了概念验证阶段。
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