天气 
2026-07-16
日本正经历近30年来最剧烈的利率重估。7月中旬，日本10年期国债收益率一度升至2.9%，创下1996年9月以来最高水平，这是日本住房按揭贷款和企业融资的重要定价基准；长期日本国债远期利率更逼近5%，刷新近年来高点。与此同时，日元汇率跌至1986年以来最低水平。在美国国债收益率持续攀升、美元保持强势的背景下，日元持续承压，也令日本央行推进货币政策正常化变得更加复杂。
放眼全球，利率环境已经发生根本变化。目前，全球主要固定收益资产中，超过80%的收益率已高于4%，而五年前这一比例仅为6%。这一系列变化意味着，日本持续数十年的“超低利率时代”正逐渐落幕。
长期以来，日本国债一直受到日本央行收益率曲线控制（YCC）政策保护。为摆脱通缩，日本央行曾长期将10年期国债收益率维持在接近零的水平，使日本成为全球最重要的低成本融资来源。直到2024年3月，日本正式退出收益率曲线控制政策，迈出货币政策正常化的重要一步，日本债券市场才开始真正接受市场定价。
资产管理公司贝莱德认为，此轮日本国债收益率快速上升，并非短期市场波动，而是外部环境和国内基本面共同作用下的一次制度性转变。外部来看，过去半年，美联储货币政策不断调整，美国国债收益率持续维持高位，对日本央行政策正常化形成持续压力。内部来看，日本通胀预期不断升温，而财政压力也日益凸显。日本政府债务占GDP比例长期位居全球前列，但在融资成本几乎为零的环境下，这一问题尚可维持。一旦利率持续上升，高债务水平带来的财政压力将更加突出。
贝莱德认为，日本正逐渐回归与其他发达经济体相似的利率环境。“高利率维持更长时间”正在成为新的市场共识。
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