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2025-07-07

关税大限将至,市场需不需要担心? “TACO”交易下的市场反应

四月对等关税带来的全球市场动荡犹在眼前,但当前市场似乎并未将对等关税豁免到期放在心上。是“疼痛麻木”还是“心存侥幸”?这个问题引发了关于两个颠覆市场一致预期的交易的讨论。

关税大限将至,市场需不需要担心?

其中一个一致预期是市场前期对降息过于乐观。另一个是一致预期是“TACO”,即特朗普总是退缩的交易。这种交易已成为市场的“肌肉记忆”。前期押注特朗普太鹰派被视为风险,现在默认特朗普只会鸽派难道不是更大的风险?有了“大美丽”法案作为底气,这次特朗普是否可以不再退缩?

关税大限将至,市场需不需要担心? “TACO”交易下的市场反应

美元和美债的表现如预测的一样,在“大美丽”法案通过议会后,叠加失业率下降和超预期的非农数据公布,降息预期小幅回吐,美元和美债利率开始反弹。然而,美股却对无论是分子端的好消息(减税)还是坏消息(不降息)都无动于衷,继续上升。现在的美股策略师们感叹:“经济学不存在了!”

关税大限将至,市场需不需要担心? “TACO”交易下的市场反应

降息预期已在之前的报告中充分讨论,结论是市场对降息路径和效果过于乐观,偏离概率较高。但美元和美债已经开始反应,交易赔率正在缩小。

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