天气 
2025-07-08
美团阿里连续7个交易日下跌 补贴大战引发资本担忧！7月7日，港股市场出现极端分化：美团和阿里因外卖补贴大战股价分别暴跌10.2%和8.9%，市值合计蒸发超过2500亿元，而茶百道、古茗等奶茶股却逆势飙升超过15%。这场看似“用户狂欢”的补贴盛宴，实际上暴露出即时零售赛道的深层矛盾。
阿里于7月2日启动了500亿元补贴计划，直接点燃了行业竞争。美团迅速以“满25减21”“零元购”等无门槛券反击，单日订单量突破1.2亿单创纪录，服务器一度崩溃。表面上看，平台通过烧钱换市场份额，但资本市场对此并不买账——美团近一个月股价跌幅达15%，阿里自5月以来累计下跌15%，京东亦回撤超20%。
核心矛盾在于补贴驱动的增长不可持续。高盛测算，三大巨头仅6月单季度补贴投入就达250亿元，预计未来12个月阿里外卖业务将亏损410亿元，美团EBIT利润将下降250亿元。投资者担忧这种“赔本赚吆喝”的模式不仅侵蚀现金流，还可能引发行业利润率长期恶化。更关键的是，用户习惯一旦被补贴培养，后续退出将面临订单断崖式下跌风险。
这场大战本质上是本地生活基础设施主导权的争夺。阿里将饿了么、飞猪并入电商事业群后，试图通过高频外卖订单为淘宝、天猫引流，复制美团“外卖-到店-酒旅”的交叉销售模式。但资本市场对这一逻辑存疑：美团用了近十年才实现外卖业务盈利，阿里能否在2-3年内完成订单量对齐尚存悬念。
更深层的问题在于行业估值体系的崩塌。传统互联网“用户增长-规模效应-盈利兑现”的路径正在失效。当美团王兴在财报会上坦言“核心业务经营利润将大幅下降”时，投资者开始重新审视平台的长期价值。相比之下，茶饮股的爆发揭示了资金避险逻辑——蜜雪冰城等品牌通过平台流量红利实现订单激增，单店盈利模型清晰，反而成为资本避风港。
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