天气 
2025-07-22
还记得去年的大跌吗？美股“风险期”来了 关税与就业数据引担忧。随着8月1日关税截止日期临近，德意志银行宏观策略师Henry Allen警告称，市场当前严重低估了关税上调的可能性，这可能引发剧烈反应，导致去年夏季的市场动荡重演。如果同日发布的美国就业报告出现温和下行意外，也可能触发大规模卖盘。去年类似情景显示，即使非衰退性数据也能放大投资者焦虑，推动波动率飙升。
这些因素叠加较高水平的长期债券收益率，可能迅速重燃对财政政策的担忧，推动市场叙事转向衰退风险。去年7月末至8月初期间，ISM制造业指数跌破所有市场预期，失业率意外跳升触发萨姆衰退指标，迅速引发对美国经济放缓的担忧，造成了一年中最严重的市场动荡。
美国总统特朗普下令延长“对等关税”90天暂缓期至8月1日后表示，这一日期“不会再变”。然而，市场定价显示，投资者对8月1日关税上调的预期极低。Polymarket数据显示，投资者预计对加拿大35%关税生效的概率仅为27%，对巴西50%关税生效的概率为42%。德银警告称，这意味着如果关税真正实施，市场将面临巨大冲击。类似4月初“对等关税”宣布后，市场波动性跃升至疫情初期以来最严重水平。
去年的经验表明，即使就业数据仅温和逊于预期，也能引发连锁卖盘。去年8月公布的数据显示，当时非农就业人数增加11.4万人，虽然低于预期的17.5万人，但本身并不意味着衰退。问题在于这支撑了经济放缓的既有叙述，特别是失业率上升。结合当周日本央行加息，触发了大规模的日元套利交易平仓，进而引发市场剧烈调整。德银强调，若8月1日关税上调后紧随就业报告不佳，投资者将迅速重估经济展望，放大衰退恐惧。
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