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2025-07-25
PPI、产能利用率以及反内卷等概念在当前经济讨论中频繁出现。与上一轮供给侧改革时的PPI变化特征相比，当前PPI下跌的行业更具普遍性，这表明本轮反内卷和上一轮供给侧改革时期影响PPI的主导因素可能有所不同。
通过对上一轮供给侧改革和当前PPI变动中的不同影响因素进行分解发现，在上一轮供给侧改革中，供给因素贡献了PPI整体下降幅度的约25.0%，仅次于油价变动的影响。而当前PPI变动的主要因素为需求因素，贡献了PPI整体下降幅度的大约52.8%。
自2025年以来，我国PPI当月同比跌幅逐步扩大。到2025年6月，PPI当月同比录得-3.6%，处于历史较低水平。近期，随着整治“内卷式竞争”政策密集出台，市场对工业品价格上涨预期快速升温。如果对比上一轮供给侧改革时期的PPI变化特征，可以发现当前PPI下跌涉及更多行业。例如，煤炭、石化、钢铁等部门的PPI下降幅度小于上一轮改革，而汽车、计算机电子、医药等非传统行业的PPI下降幅度则更大。
本文将PPI走势的影响因素分为四大类：供给因素（工业产出供给大于有效需求会压制工业品价格）、需求因素（有效需求不足导致工业品价格下降）、输入性因素（主要体现在原油价格上）以及其他因素。通过分析这些因素在不同时期的表现，研究者使用了多个指标来刻画PPI变化的不同驱动因素，包括工业产能利用率同比变化值、消费者信心指数同比变化率、70城二手房价格指数同比以及布伦特原油现价同比变化率。
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